每日市场简报 · 2026年10月28日（周三）

2026年10月28日（周三）· FT、WSJ、The Information、价格数据

文章要点

SK海力士单季业绩创纪录，称存储产能已售罄至2029年。第三季度经营利润83.33万亿韩元（625亿美元），环比增长38%，高于市场一致预期8.6%；收入104.62万亿韩元，增长32%。

• 经营利润率79.7%，与美光的80.7%基本持平，得益于价格上涨和高带宽内存（HBM）占比提升。
• DRAM和HBM产能已售罄至2029年；与14家客户签订的长期协议覆盖2027–2028年一半以上产能。公司预计短缺将持续至2030年。
• 隐忧：由于第二季度有一笔来自铠侠的一次性收益，净利润环比下降57.7%。公司上周还撤回了Solidigm的美国IPO。
• 防过剩安排：新晶圆厂提前建好，但设备分阶段导入，必要时可放缓扩产节奏。
• 利多：三星电子、美光、HBM设备。利空：超大规模云厂商的存储成本压力延续至2029年（推断）。（FT）

Anthropic的IPO是整个AI交易的融资试金石。公司寻求募资最高1000亿美元，数周内上市，上半年收入同比增长1,300%。

• 其630亿美元的芯片交易通过一个由银行出资的特殊目的载体（SPV）完成：博通/谷歌设计，台积电制造，SPV再将芯片租给Anthropic。博通加码担保条款并接受更高利率后，银行才同意放贷。
• 股权供给沉重：Alphabet已募资近850亿美元，Meta计划募资近1000亿美元（首批375亿美元由英伟达的30亿美元以及AMD和博通担任基石）。大型科技公司发债今年约2500亿美元，明年约4000亿美元。
• Meta的长期债务在不到三年内从不足200亿美元增至超过800亿美元。CoreWeave一个月内下跌超过35%，其无担保债券大幅下挫。
• 利空解读：若上市表现疲弱，可能拖延OpenAI的2027年IPO，高杠杆的新兴云厂商（neocloud）将首当其冲（推断）。（WSJ）

Anthropic的招股书草案（S-1）将其市场规模定为40万亿美元的知识工作者产出。未给出正式的潜在市场总规模（TAM），而是采用2025年全球知识工作的总价值。

• 这一数字高于SpaceX的28.5万亿美元TAM，几乎相当于七家大型科技IPO合计48.2万亿美元的TAM。
• 隐忧：劳动价值不等于可获取的收入，而Anthropic的收入仍在数十亿美元量级（推断）。（WSJ）

S-1点燃芯片和存储板块的反弹。周二纳斯达克100上涨1.3%，费城半导体指数（SOX）上涨3.6%；西部数据+7%，希捷+3.7%，美光和英特尔涨逾3%。

• 驱动因素：上半年收入大幅增长、1120亿美元现金储备，以及布伦特原油下跌1.6%。
• 隐忧：AI实验室尚无清晰的盈利路径；市场在等待美联储和中期选举。（FT）

OpenAI计划采购谷歌张量处理器（TPU），动摇英伟达对其最大客户的掌控。条款未知；一则TPU招聘信息显示仍处早期阶段。

• 背景：英伟达承诺为OpenAI在俄亥俄州的全英伟达数据中心提供超过1000亿美元的信用支持，并称OpenAI已承诺在2030年前采购约6000亿美元的英伟达服务器。
• 甲骨文成为首家出租TPU的大型外部云厂商。
• 隐忧：OpenAI去年曾表示没有TPU计划，随后英伟达与其达成新协议。利好谷歌云、博通和甲骨文；对英伟达定价权构成边际利空（推断）。（The Information）

AI数据中心推动大型银行企业贷款增速创十年新高，但银行正在转移风险。第三季度25家最大银行的工商业贷款同比增长近10%。

• 银行对单一客户设定上限（报道提及甲骨文）；富国银行设有硬性额度，Citizens则进行对冲。
• 因此更多数据中心融资转向债券市场，银行通过信用违约互换（CDS）和贷款出售进行对冲。
• 区域银行贷款给建筑商而非项目发起方，因此资本开支放缓时会最先受到冲击（推断）。银行指数年初至今约+5%，标普500约+13%。（WSJ）

3000亿美元私募股权贷款到期墙将于2028–2029年来临，其中三分之一为软件行业。约1400亿美元垃圾级贷款于2028年到期，约1600亿美元于2029年到期，而通常两年后的到期量平均约为600亿美元。

• 约25%评级为CCC+或更低，很多来自2021年的收购交易。软件也是受AI颠覆冲击最大的行业。
• Solera约有80亿美元债务到期，评级CCC+，交易价格为77–93美分。Clearlake旗下symplr的再融资需要接续基金注资并延长到期日。
• 美国银行预计明年杠杆贷款违约率将翻倍至4%；私募股权回报率已从约15%降至10%以下。
• 解读：贷款方对发起人的议价能力上升，但软件敞口较重的贷款组合面临减值（推断）。（WSJ）

高盛投行业务联席主管称，资本成本上升正在暴露AI领域的薄弱环节。他认为这是仓位调整而非情绪转向：AI内部存在泡沫，但AI本身不是泡沫。

• 投资者青睐垂直整合型公司（模型、软件、芯片）。循环融资推高风险。
• 高盛本周牵头SpaceX的GPU融资、Meta的股票发行和Anthropic的IPO。（The Information）

安森美正洽谈以约10亿美元收购Ferric，这家初创公司可将电力直接输送至AI芯片下方。交易可能在数日内达成，或附带业绩对价（earnout）条款。

• 此前亚德诺（ADI）于5月以15亿美元收购Empower，安森美本月达成57亿美元收购Synaptics的交易。
• 隐忧：收入很少而价格高昂。AI供电已成为并购主题（ON、ADI、MPWR、VICR）（推断）。（The Information）

TPG正洽谈以约50亿美元收购英国数据中心集团Ark。Ark在英国和比利时运营27个站点，并通过与英国内阁办公室的合资公司服务政府客户。

• 该交易将跻身今年前五大数据中心交易；行业年初至今交易额达894亿美元，比2025年全年高50%。
• 隐忧：交易尚未确定，英国拟议的本地投资“承诺条款”带来监管风险。（FT）

中国国家队入场买入，试图遏制AI硬件股下跌。沪深300指数已进入熊市，较6月高点下跌约20%；工业板块年初至今−23%；宁德时代−37%。

• 内地投资者10月净卖出200亿港元港股，为2021年7月以来最多。
• 国家队的ETF买入可能是2025年4月以来最大规模，但财政支出下降，固定资产投资同比−7.2%。
• 解读：这是托底而非反弹；对港股IPO估值不利（推断）。（FT）

印度史上最大IPO完成后，Jio首日上涨27%。募资32亿美元，估值1080亿美元（由1500亿美元下调），目前已超过1300亿美元；认购金额超过780亿美元。

• 移动用户超过5.3亿；贡献信实工业三分之一以上的利润。需要上调资费（预计3月上调约15%）。（FT）

美俄谈判提出让美国石油巨头参与俄罗斯石油交易，作为乌克兰和平方案的一部分。设想包括重启萨哈林-1项目，以及通过德鲁日巴管道向欧洲出售石油。

• 隐忧：和平协议达成前不会有任何进展，埃克森美孚称无意重返，欧盟反对放松制裁。短期落地概率低；对油价构成消息面风险（推断）。（FT）

主线

今天的AI需求证据进一步增强：SK海力士产能售罄至2029年，H100租金上涨12.6%，Anthropic的收入真实可见。但资金正变得更昂贵，10年期美债收益率逼近5%，因此融资正转向SPV、债券和巨额股权募资，风险正从银行和超大规模云厂商转移至债券持有人、博通这类担保方以及私募信贷组合（推断）。

• 10年期美债 5.05% 2026年10月28日

3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%

2026年1月4月7月10月

来源：Federal Reserve Board (H.15), via FRED。图表：Michael Wang。

关键数字

• SK海力士第三季度经营利润83.33万亿韩元（625亿美元），环比+38%；利润率79.7%，美光为80.7%。
• H100指数每小时3.57美元：日环比+12.6%，周环比+14.4%，近一月+39%；创3个月新高。
• Anthropic IPO募资最高1000亿美元；上半年收入同比+1,300%；现金1120亿美元。
• Anthropic通过博通担保的SPV进行630亿美元芯片融资。
• Meta长期债务：不到三年内从不足200亿美元增至超过800亿美元；预计明年大型科技公司发债约4000亿美元。
• 美国25家最大银行第三季度工商业贷款同比约+10%，为剔除新冠时期外十余年来最快。
• 私募股权贷款到期墙：2028年到期约1400亿美元，2029年约1600亿美元，平均水平约600亿美元；约三分之一为软件，约25%评级为CCC+或更低。
• 美国银行：预计明年杠杆贷款违约率翻倍至4%。
• 数据中心并购年初至今894亿美元，比2025年全年+50%。
• 内地投资者10月净卖出200亿港元港股；沪深300较6月高点约−20%。
• Jio：IPO估值1080亿美元，首日+27%，认购超过780亿美元。
• 安森美以约10亿美元收购Ferric；亚德诺曾以15亿美元收购Empower。

核心结论

1. SK海力士第三季度经营利润创纪录，达625亿美元，利润率79.7%，并称DRAM和HBM已售罄至2029年，长期协议覆盖2027–2028年一半以上产能。其意义在于，锁定的产能把价格周期变成了多年期的可见度，这也是韩国综合指数（KOSPI）首次收于6,000点上方的原因。（000660.KS 周三+11.4%）
2. H100租赁指数单日上涨12.6%至每小时3.57美元，创3个月新高，近一月上涨39%。租金涨得这么快，说明新增GPU供给跟不上需求，即便新兴云厂商的债券遭抛售，其定价仍有支撑（推断）。（CRWV 周二+7.94%）
3. 博通为一个630亿美元、由银行出资的SPV提供担保，该SPV购买芯片并租给Anthropic，而博通须先加码担保，银行才肯放贷。这锁定了博通定制芯片的需求，但也让其资产负债表承担了取决于Anthropic增长的或有信用风险。（AVGO 周二约+4%）
4. OpenAI计划采购谷歌TPU，甲骨文成为首家出租TPU的外部云厂商。英伟达的最大客户正在培养第二供应商，这给了OpenAI议价筹码，尽管英伟达称OpenAI已承诺在2030年前采购约6000亿美元的英伟达服务器（推断）。（GOOGL 10月27日涨跌幅未查到；NVDA 周二+0.9%）
5. Anthropic上半年收入同比增长1,300%，披露现金1120亿美元，IPO寻求募资最高1000亿美元，带动周二芯片和存储股上涨。此次上市是下一轮AI融资的关口：首日表现强劲，资金将继续流向Meta、OpenAI和新兴云厂商；表现疲弱则可能拖延OpenAI的2027年IPO。（未上市，无公开代码）
6. 受数据中心建设推动，美国25家最大银行第三季度工商业贷款同比增长近10%，但银行对单一客户设限，并通过CDS和贷款出售进行对冲。银行保留了手续费和贷款增长，而债券和私募信贷买家承接了更多AI建设风险，因此银行股无法充分分享上行空间。（KBW纳斯达克银行指数年初至今约+5%；WFC当日涨跌幅未查到）
7. 约3000亿美元垃圾级私募股权贷款将于2028–2029年到期，其中三分之一为软件行业，四分之一评级为CCC+或更低，美国银行预计违约率将翻倍至4%。高收益率让再融资成本高企，而AI恰好威胁软件公司的现金流，因此Ares和阿波罗（Apollo）等贷款方对发起人的议价能力上升，但也面临减值。（ARES 10月27日涨跌幅未查到）
8. 安森美本月已同意以57亿美元收购Synaptics，目前又在洽谈以约10亿美元收购Ferric，以切入在AI处理器正下方供电的芯片领域。与板级器件相比，在芯片端直接供电可降低能耗损失，因此模拟芯片厂商愿意高价买入技术，从汽车转向数据中心（推断）。（ON 10月27日涨跌幅未查到；11月2日发布财报）
9. TPG正洽谈以约50亿美元从Elliott手中收购Ark Data Centres，而今年数据中心并购已达894亿美元，比2025年全年高50%。私人资本持续为运营中的产能支付溢价，但英国要求本地投资的规定可能压缩回报。（TPG 10月27日涨跌幅未查到）
10. 沪深300进入熊市、内地投资者10月从香港撤出200亿港元，中国国家队加大ETF买入。国家队托底提供了支撑，但财政支出下降、投资同比−7.2%，缺乏推动反弹的内需，这对中国AI硬件股和港股IPO构成压力。（宁德时代年初至今−37%；沪深300周二−1.3%）

重要涨跌幅

• H100指数日环比+12.62%，周环比+14.42%，近一月+39.45%，至每小时3.57美元：影响大。突破10月中旬高点，AI算力供给紧张。
• SK海力士：DRAM/HBM产能售罄至2029年；长期协议覆盖2027–2028年超过50%的产能：影响大。迄今对多年期存储价格（美光、三星电子）最有力的支撑。
• TrendForce：预计2027年云服务商资本开支超过1.5万亿美元，AI服务器收入同比增长90%以上：影响大。支撑H100和HBM逻辑的需求端。
• DDR5 16Gb eTT现货价周环比+3.15%；DDR5 16Gb现货价周环比+0.77%：影响小到中等。当代DRAM继续小幅走高。
• DDR5 RDIMM 32GB周环比−0.92%；DDR4 16Gb eTT周环比−1.25%：影响小。服务器模组和传统DRAM持平偏软；暂无新的合约价数据。
• 512Gb TLC晶圆周环比−1.28%：影响小。NAND持平。

数据冲突：FT报道SK海力士上涨9%，收盘则为+11.4%（CNBC）；三星电子分别为涨逾8%和+9.1%。博通午盘为+3.3%，美联社稍晚报道为+4%。布伦特原油因合约不同而异：近月合约113.88美元，12月合约109.41美元。

市场收盘（周二）及今日看点

标普500 7,722.60点（+0.6%），纳斯达克26,477.81点（+1.18%），道指52,377.57点（+0.03%；波音因737交付推迟下跌约10%），罗素2000 2,818.87点（+1.16%）。10年期美债收益率4.993%，WTI原油99.90美元（−1.83%），布伦特原油113.88美元（−1.67%），周三早间约115.57美元。消费者信心指数为91.7，大幅好于预期的81.0。今日：美东时间下午2:00公布FOMC决议（预计维持3.75%–4.00%不变，概率超过90%），沃什2:30讲话。GE Vernova盘前发布财报；微软和谷歌盘后发布。周四：GDP、PCE、欧洲央行（ECB）、亚马逊财报。

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