每日市场简报 · 2026年10月26日（周一）

2026年10月26日（周一）· 下午版 · WSJ、The Information、FT及收盘价格

下午版。早间简报仅覆盖FT。周一收盘后重新收集了三路输入，本版覆盖WSJ、The Information、FT以及截至周一收盘的最新价格。

文章要点

Anthropic的招股书草案（S-1）显示，这家AI实验室已开始实现经营利润，但背负6500亿–8000亿美元的算力账单，且由创始人掌控。公司将以代码ANT在纳斯达克上市，目标为11月16日当周，计划募资约1000亿美元，有望成为史上最大IPO，市场讨论的估值为1.5万亿–2万亿美元。

• 上半年收入163亿美元，上年同期为12亿美元。仅第二季度收入就达116亿美元，经营利润9.74亿美元（利润率8%）。每1美元收入对应的算力成本从2.50美元以上（2025年第一季度）降至0.50美元以下。
• 上半年807亿美元的账面净亏损主要来自可转债的公允价值变动损失；剔除后亏损约84亿美元。现金1120亿美元。
• 算力承诺：未来7–10年约6570亿美元，其中4170亿美元不可撤销（The Information）。谷歌1145亿美元、亚马逊云（AWS）1100亿美元、SpaceX 1205亿美元（可提前90天通知取消）、Nscale 446亿美元、微软449亿美元、Lambda 413亿美元、AMD 200亿美元，另有1610亿美元的博通张量处理器（TPU）租赁。
• 隐忧：联合创始人持有50.1%的投票权，长期利益信托（Benefit Trust）选任董事会多数席位，公众股东几乎没有控制权。前五大客户约占收入的25%，第三季度增速放缓至环比约50%，分批解禁的禁售期安排让部分内部人士从上市首日起即可出售。
• 利多：AVGO/GOOGL的TPU产业链、AWS、AMD、新兴云厂商（neocloud）。利空：大量新增AI股票供给，禁售期抛压延续至2027年初（推断）。（WSJ、The Information、FT）

Meta将出售最多950亿美元股票为AI融资，其芯片供应商可能参与认购。先包销发行约350亿美元（普通股加优先股存托股份），2027年第一季度起再通过新设的无投票权C类股进行600亿美元的按市价发行（ATM）。

• 英伟达、AMD和博通表示有意合计认购最多50亿美元，价格与其他买家相同。
• 背景：2026年资本开支最高1450亿美元，未来十年数据中心和能源承诺超过8000亿美元。谷歌母公司Alphabet已于6月募集900亿美元股权资金。
• 隐忧：供应商买入客户的股票，实质上是供应商融资。按市价发行计划将形成持续的抛压。META上周四下跌7%后，周一再跌1.9%。（The Information、FT）

SpaceX将通过阿波罗（Apollo）旗下的载体租赁400亿美元英伟达GPU，相关债务不进入其资产负债表。贝莱德、高盛和KKR旗下基金担任基石投资者。各批次租期约5年，2027年上半年起实施。

• 马斯克预计SpaceX明年将新增10吉瓦算力。SpaceX也向AI实验室出售算力，包括与Anthropic签订的1205亿美元合同。
• 同样的打法：博通设立了一笔630亿美元的特殊目的载体（SPV）债务交易（黑石、美国银行、花旗、摩根士丹利参与），用于购买自家芯片并租给Anthropic，附带残值担保。
• 隐忧：GPU可能比5年租期更快过时，残值风险留在私募信贷手中（推断）。（The Information、FT）

两家芯片公司贡献了美国盈利增长的三分之一。标普500第三季度每股收益（EPS）预计增长约30%，其中仅英伟达和美光就贡献34%，前十大公司贡献约三分之二。

• 剔除前十大公司，指数盈利仍增长约10%。美光上季度利润增长1078%，英伟达预计增长90%。
• 隐忧：指数每股收益如今取决于存储和GPU价格。一旦存储价格见顶回落，对盈利的冲击将不成比例（推断）。（WSJ）

微软向约6万名员工提供自愿离职方案，约占其22.3万员工的27%。覆盖美国、英国、加拿大和印度的副总裁及以下级别。Xbox、Windows和Copilot团队在列；销售、安全、数据中心及部分工程团队不在其中。

• 此次没有额外激励，接受比例应远低于此前退休方案超过30%的水平。科技行业的常见水平为3–5%。
• 原因：本财年资本开支维持在1750亿美元，第四财季另有1300亿美元的新租约。自由现金流下降23%至196亿美元。财报于周三发布。（WSJ、FT）

DoorDash正就以约170亿美元收购Instacart进行深入谈判，较消息传出前约130亿美元的估值溢价约30%。交易可能于本周签署。与Uber的谈判已不再进行。

• 隐忧：头号外卖平台与头号生鲜杂货平台合并，将招致反垄断审查（推断）。（WSJ）

卢拉意外胜选后，巴西雷亚尔录得1999年以来最差单日表现。卢拉以51.8%对48.2%获胜，而市场此前计入的是博索纳罗胜选。雷亚尔下跌8%至1美元兑5.41雷亚尔，Bovespa指数紧急熔断后下跌13.9%，金融股下跌22%。

• 财政赤字约占GDP的8%，债务约83%，基准利率（Selic）13.75%。卢拉的竞选承诺代价高昂。
• 隐忧：保守派主导的国会或能限制财政滑坡。关注其财长人选。（FT）

DWS旗下43亿欧元的旗舰房地产基金将在最长12个月内仅兑付10%的赎回申请。净值年内下跌超过10%，杠杆接近法定上限。该基金份额在斯图加特交易所的成交价约为赎回价值的一半。

• 自2024年以来，德国开放式房地产基金累计流出约180亿欧元。这是对半流动性私募资产产品期限错配的警示（推断）。（FT）

主线

AI的账单正从利润表转移到投资者身上。Anthropic上市募资约1000亿美元，以支撑6500多亿美元的算力合同；Meta向自己的供应商和市场出售最多950亿美元股票；SpaceX和博通把GPU装进表外租赁载体；微软则裁员以保护自由现金流。从H100指数和第三季度盈利看，芯片和算力需求依然完好，但融资方式越来越有创意，也越来越循环（推断）。

关键数字

• Anthropic上半年收入163亿美元（上年同期12亿美元）；第二季度116亿美元，经营利润率8%。
• Anthropic每1美元收入对应的算力成本：2.50美元以上（2025年第一季度）→ 0.50美元以下（2026年第二季度）。
• Anthropic算力承诺约6570亿美元（其中4170亿美元不可撤销），含TPU租赁最高约8060亿美元。
• Anthropic IPO：募资约1000亿美元，估值讨论1.5万亿–2万亿美元，纳斯达克代码“ANT”，11月16日当周。
• Meta股票发行最多950亿美元；供应商最多认购50亿美元；2026年资本开支最高1450亿美元。
• SpaceX经阿波罗租赁GPU 400亿美元；博通为Anthropic芯片设立的SPV 630亿美元。
• 英伟达 + 美光 = 标普500第三季度每股收益增长（合计约30%）的34%。
• 微软：6万名员工符合离职方案条件；自由现金流−23%至196亿美元；资本开支1750亿美元。
• 巴西：雷亚尔−8%（1999年以来最差），Bovespa指数−13.9%。
• H100指数每小时3.17美元，周环比+12.8%。

核心结论

1. Anthropic的S-1显示，第二季度收入116亿美元、经营利润9.74亿美元，算力成本降至每1美元收入不到50美分。这削弱了“AI实验室将永远烧钱”的看空逻辑，也为AI实验室估值树立了公开基准，因为收入增速已远超服务这些收入所需的算力增速。（尚无公开代码；将以ANT上市）
2. Anthropic已签下最多约8060亿美元的算力，包括经博通租赁的1610亿美元谷歌TPU和与谷歌云的1145亿美元合同。其中大部分不可撤销，因此Anthropic的增长将转化为TPU产业链多年锁定的在手订单。（AVGO 盘中约+3%，据路透；GOOGL涨跌幅未查到）
3. 1205亿美元的SpaceX算力合同是Anthropic在手订单中最软的一块：自明年初起，任一方均可提前90天通知退出。这对SpaceX而言是可观的账面收入，但可能在一个季度内消失，估值应低于不可撤销的超大规模云厂商合同（推断）。（SpaceX代码未披露）
4. Meta计划募集最多950亿美元股权资金，英伟达、AMD和博通竞相认购最多50亿美元。最高1450亿美元的资本开支已超过自由现金流，股东通过稀释买单，供应商则把现金回流到自己的客户身上。（META −1.9%）
5. SpaceX同意从阿波罗的载体租赁400亿美元英伟达GPU，资金来自贝莱德、高盛和KKR。私募信贷把硬件从运营方的资产负债表上移走，英伟达订单得以延续，但贷款方承担了快速老化芯片的残值风险（推断）。（NVDA +2.39%；APO涨跌幅未查到）
6. 英伟达和美光贡献了标普500第三季度约30%盈利增长中的34%。指数利润如今依赖GPU和存储价格维持高位，存储价格一旦见顶回落，冲击的将是整个指数，而不仅是芯片股（推断）。（NVDA +2.39%；MU涨跌幅未查到）
7. 微软在财报发布前两天向22.3万员工中的约6万人提供自愿离职方案，同时在自由现金流下降23%后仍将资本开支维持在1750亿美元。削减运营开支，是超大规模云厂商在不削减资本开支的前提下对冲AI折旧上升的方式。（MSFT +1.54%）
8. DoorDash正就以约170亿美元收购Instacart进行深入谈判，较消息传出前估值高约30%，目的是在沃尔玛和亚马逊步步紧逼之际，将生鲜杂货纳入其配送网络。Instacart股东获得溢价，DoorDash则付出高价并承担反垄断风险。（CART +7.87%，DASH −6.10%）
9. 卢拉意外连任，雷亚尔下跌8%，Bovespa指数下跌13.9%，因为市场此前计入的是财政更紧的博索纳罗胜选，而赤字已达GDP的8%。巴西敞口较大的银行和金融科技公司跌幅最大。（NU −17%，XP −48%）
10. DWS旗下43亿欧元房地产基金净值下跌超过10%、杠杆接近法定上限，将赎回兑付上限设为申请额的10%。持有非流动性房产的半流动性基金无法在不被迫抛售的情况下满足赎回，这将压低欧洲商业地产价值。（DWS涨跌幅未查到）

重要涨跌幅

• H100指数每小时3.17美元，周环比+12.8%（日环比+0.6%；近一月+27%）：影响大。略低于10月中旬高点。即便AI融资方式越来越有创意，GPU租赁需求依然紧张。
• DDR5 16Gb现货价61.33美元，周环比+1.2%；DDR5 eTT周环比+3.2%：影响小。DDR5小幅走高，暂无新的合约价数据（TrendForce仍称AI服务器支撑第四季度合约价上涨）。
• DDR4 16Gb现货价周环比−0.9%；DDR4 eTT周环比−2.0%：影响小。传统DRAM边际走软。
• DDR5 RDIMM 32GB 2165美元，较上一期周度报价−0.9%：影响小。服务器内存模组价格持平略降。
• 512Gb TLC晶圆周环比−1.3%：影响小。NAND持平。
• Anthropic算力成本占收入48%（第一季度为72%，一年前为251%）：影响大。这是迄今最清晰的信号，表明推理的单位经济性可以在规模上成立。

数据冲突：Anthropic的算力承诺为4750多亿美元，大部分不可撤销（WSJ）；约6570亿美元，其中4170亿美元不可撤销（The Information）；含TPU租赁超过8000亿美元（FT）。微软此前的退休方案覆盖约8600人（WSJ，4月）或8750人（FT，7月）。H100指数在今日早间简报中为3.03美元，下午读数为3.17美元。

市场收盘（周一）

标普500 7,676.77点（+0.7%），纳斯达克综合指数26,169.38点（+0.82%），道指52,361.58点（+0.28%），罗素2000 +0.43%。10年期美债收益率约4.98%，布伦特原油115.81美元（−0.8%），WTI原油101.57美元（−1.7%）。S-1发布后AI股领涨。本周看点：联邦公开市场委员会（FOMC）周三公布决议（加息概率约10%，12月约85%），微软和谷歌周三发布财报，GDP、个人消费支出物价指数（PCE）和亚马逊财报周四公布。

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